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    地方债走进银行柜台:居民可投地方债
    作者:  来源:中国投资协会项目投融资专业委员会  发布时间:2018-11-20

    银行间地方政府债向居民开放 周小川的设想要实现了?


    早在2012年,时任央行行长的周小川在公开场合提出了“当地居民购买本地政府债券”的设想。他认为,地方债应主要出售给当地居民,当地居民会基于自身的养老金、福利?#20219;?#39064;来考虑是否购买,这样就构成了对地方政府债务的制约。

    11月15日,央行、财政部和银保监会联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》(下称《通知》),其核心内容为:?#24066;?#23621;民通过银行柜台购买地方政府债券。

    地方政府债是继记账式国债、政策性银行债券和国家开发银行债券后,央行放开的又一类可开展银行间债券市场柜台业务的品种。

    《通知》称,地方政府债的入场,可“为?#34892;?#25237;资者提供更多投资选择,有利于提高居民财产?#20801;?#20837;?#20445;?#25552;高了柜台业务的吸引力,对于建设多层次债券市场具有积极作用”。此外,鼓励地方政府债券优?#35753;?#21521;当地投资者发售和交易,也有利于进一步强化投资人监督,健全市场约束机制。

    东方金诚研究发展部技术负责人张伊君对21世纪经济报道记者表示,随着柜台业务?#30446;?#36890;,地方政府债的投资者中,个人投资者比例短期内预?#24179;行?#24133;度提升,中长期来看个人投资者有望成为地方债交易的重要力量。投资者向个人扩容,从社会责任的角度来说,也有利于地方政府债务管理和信息披露形成新的外部约束。

    目前,地方政府债已是债市第一大品种,截至10月末,存量规模已超过18万亿元,高于第二大券种国债的14万亿元。

    缓解银行购债压力

    ?#23548;?#19978;,在这之前,个人也可购买地方政府债。

    2016年,上交所向?#34892;?#25237;资者开放地方债,只要拥有证券账户,即可在交易所购买地方政府债;但由于地方政府债的发行主场在银行间市场,加上“拥有证券账户”这一门槛,使得个人购买地方债的规模有限。

    而《通知》?#21335;路?#23558;改变这一局面。

    “普通个人都可?#26376;頡!北本?#26576;券商固收部人士对记者表示,尽管央行并未在《通知》中明确说明投资者范围,但根据《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》,有?#27426;?#38376;槛要求的合格投资人可通过柜台市场交易银行间所有券种,而非合格投资人则被要求购买不低于AAA评级的债券,而“在未来几年里,地方政府债应该都会在AAA”。

    “现在银行理财打?#32856;?#20817;,地方政府债的收益比国债高,比较有吸引力,宣传到位的话,供需两旺。”该券商人士表示,从《通知》的规定来看,是否在柜台向个人销售债券,这一点地方政府掌握主动权,“地方政府的意愿还需要观察”。

    同时,向普通居民出售地方政府债,可以缓解银行的购债压力。

    “地方政府债主要靠银行包销,因为利率一般就比国债高一点,所?#28304;看?#25237;资的角度来看,银行肯定是不愿意买的。?#34987;?#20013;地区某股份行行长对21世纪经济报道记者表示,虽然银行有更多投资标的可选择,但由于“财政厅做国库现金招标时,地方金融办进行财政存款分配时,银行购买当地地方政府债的多寡,都是很重要?#30446;?#34385;?#20445;?#38134;行为争取财政存款,通常都会配合地方政府包销债券。

    “这几年地方政府债发行规模巨大,银行包销地方政府债会对市场造成扭曲,而且挤压了信贷投放空间。”该人士说。

    周小川设想能否实现?

    ?#24066;?#23621;民直接购买地方政府债,益处多多。

    中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼对记者表示,对个人投资者而言,资产配置的选择趋于丰富,并能增加投资理财收入?#27426;?#22320;方政府债而言,个人投资者的加入,有望提升地方债交易的活跃度,完善地方债的定价机制,但这需要一个过程,因为个人投资者对国债比较熟悉,对地方债相对陌生。

    《通知》还称,鼓励地方政府债券优?#35753;?#21521;当地投资者发售和交易,也有利于进一步强化投资人监督,健全市场约束机制。

    “会有更多投资人关心地方政府债的资金使用与风险,如果觉得风险大,投资者可以"用脚投票",对地方政府的举债、投资行为起到约束作用。这是一种市场化的约束。?#21271;本?#26576;资深私募债基业务人士对21世纪经济报道记者如此解释“市场约束机制”。

    ?#23548;?#19978;,早就在2012年,时任央行行长的周小川在公开场合提出了“当地居民购买本地政府债券”的设想。他认为,地方债应主要出售给当地居民,当地居民会基于自身的养老金、福利?#20219;?#39064;来考虑是否购买,这样就构成了对地方政府债务的制约。

    “中国的"央地"关系与国外不同。?#28909;?#32654;国的联邦制下,地方政府举债,很大程度?#20808;?#20915;于当地经济发展情况、政府债务水平,联邦政府的救助义务很有限,底特律政府都可以申请破产保护?#27426;?#20013;国的地方政府债,目前来看更像是中央政府的?#30001;歟?#22320;方政府债带着中央政府的隐形担保,对地方政府债务的制约,可能需要更多依赖财政改革。”前述私募债基人士对记者表示,中国地方政府债和国外的市政债存在着本?#26159;?#21035;,个人投资者入局,所起到的市场约束或较为有限。

    周小川的设想能否实现,或许只有时间才能揭晓答案。

    央行?#28909;?#37096;门联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》

    为丰富全国银行间债券市场柜台业务品种,满足居民投资需求,促进多层次债券市场建设,近日,中国人民银行、财政部、银保监会联合发布《关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知》(以?#24405;?#31216;《通知》)。

    《通知》明确经发行人认可的已发行地方政府债券和发行对象包括柜台业务投资者的新发行地方政府债券可在银行间债券市场开展柜台业务,同时对定向承销方式发行的地方政府债券开展柜台业务的方式进行了规范。

    《通知》发布后,地方政府债券成为继记账式国债、政策性银行债券和国家开发银行债券后又一类可开展银行间债券市场柜台业务的品种,为?#34892;?#25237;资者提供了更多投资选择,有利于提高居民财产?#20801;?#20837;。同时,《通知》也提高了柜台业务的吸引力,对于建设多层次债券市场具有积极作用。此外,鼓励地方政府债券优?#35753;?#21521;当地投资者发售和交易,也有利于进一步强化投资人监督,健全市场约束机制。(完)

    附:中国人民银行 财政部 中国银行保险监督管理委员会关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知

    银发〔2018〕283号

    为拓宽地方政府债券(以?#24405;?#31216;地方债)发售渠道,丰富全国银行间债券市场柜台业务(以?#24405;?#31216;柜台业务)品种,现就开展地方债柜台业务有关事宜通知如下:

    一、柜台业务?#30446;?#21150;机构(以?#24405;?#31216;开办机构)可开办经发行人认可的已发行地方债?#32422;?#21457;行对象包括柜台业务投资者的新发行地方债的柜台业务。其中,在开办机构柜台发售地方债时,应遵守财政部的有关规定。

    二、开办机构应当优先向地方债发行人所在地的投资者开展该地方债柜台业务。

    三、开办机构开展定向承销方式发行的地方债柜台业务时,可与该债券的定向投资人在全国银行间债券市场买卖该债券。

    四、地方债发行人应当按照《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》(中国人民银行公告〔2016〕第2号公布)和地方债发行管理有关规定做好信息披露工作。开办机构要与发行人、全国银行间同业拆借?#34892;摹?#20013;央国债登记结算有限责任公司加强沟通,将地方债相关披露信息及时、完整、准确、?#34892;?#22320;通过网点柜台或者电子渠道向投资者传递,并特别提示本息兑?#30701;?#27454;?#32422;?#31246;收政策等与还本付息有关的重要信息。

    五、全国银行间同业拆借?#34892;摹?#20013;央国债登记结算有限责任公?#23621;?#24403;配合开办机构,做好开展地方债柜台业务?#21335;?#20851;工作。

    本通知未尽事宜,按照《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》?#32422;?#22320;方债发行管理的有关规定执行。

    请中国人民银行上海总部、各分行、营业管理部、省会(首府)城市?#34892;?#25903;行、副省级城市?#34892;?#25903;行,各省、自治区、直辖?#23567;?#35745;划单列市财政厅(局)、?#38470;?#29983;产建设兵团财政局,各银监局、各保监局将本通知联合转发至?#35282;?#20869;相关金融机构。

    中国人民银行

    财 政 部

    银 保 监 会

    2018年11月10日

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